京东启动白条资产证券化阿里ABS再复制

继阿里巴巴之后，国内第二家知名电商平台京东也启动了资产证券化，以释放更多的现金流。

9月21日，京东金融公开向媒体披露，其“京东白条资产证券化”项目已获证监会批复，由华泰证券（上海）资产管理有限公司发行完毕，将于今年10月在深交所挂牌。

早在2013年7相关公司股票走势华泰证券月，“东证资管-阿里巴巴专项资产管理计划”获批，这是国内首单基于小额贷款的证券公司资产证券化产品。

相比来看，“京东白条资产证券化”与阿里ABS产品结构大致相似，但阿里ABS的基础资产是B端的中小商户，而“京东白条资产证券化”基础资产是个人端的白条资产，“TOC的风险更加分散，”博人金融及博贷网CEO宋光辉对《第一财经日报》记者说。

基础资产更小更分散

根据发行方案，“京东白条资产证券化”的基础资产为“京东白条应收账款”债权，融资总额为8亿元，分为优先1级(75%，AAA评级)、优先2级(13%AA-评级)、次级(12%)资产支持证券。

其中，优先1级6亿元和优先2级1.04亿元资产支持证券由投资机构完成认购，次级0.96亿元由京东自己持有、风险自留。

另外，该产品期限为24个月，采取“12+12”的模式，前12个月为循环购买期，以入池标准挑选合格基础资产进行循环购买;循环期内每季度兑付优先级投资人收益；后12个月为本息摊还期，摊还期内按月兑付优先级的利息和本金；待优先级本金全部偿付，将剩余收益支付于次级投资人。

“京东白条”是一项面向个人消费者的消费金融业务，以消费者信用为依据，用户在京东消费时，享受“先消费、后付款”的信用赊购服务。根据京东金融建立的信用评估体系，给予信用良好的用户一定的“白条”消费额度，允许用户享受30天内免服务费、最长24个月分期付款等增值服务。

事实上，从2013年起，就有互联网金融机构陆续推出专项资产管理计划，但其资产支持计划所对应的都是企业端的小贷资产，最典型的就是阿里ABS，属于阿里巴巴、淘宝商城、天猫商城平台上小微企业和个体工商户发放贷款形成的债权。

事实上，小额信贷资产规模大，高度分散、每笔金额小、期限短、不良贷款率低，整体质量好，风险分散。

“而我们针对C端消费金融的赊销，比B端额度更小，更加分散，基于风险分散原则，整体资产池的风险更低。”京东金融战略研究部总经理郝延山接受《第一财经日报》记者采访时透露，优先1级的债券最低发行利率仅为5.1%，低于当前市场上已经发行的所有涉及互联网借贷资产证券化产品。

阿里ABS再继承

正是因为基础资产的差异，“京东白条资产证券化”在交易结构上与阿里ABS有些许不同。

比如，阿里ABS设置了外部担保和差额补足承诺，阿里巴巴旗下的商诚担保提供不超过30%的有限额度担保及补充支付。

而“京东白条资产证券化”并没有提供差额补足承诺，优先级债券的评级纯粹依赖白条资产的内部增信。

但阿里ABS在交易结构设计上采用的循环购买方式同样也沿用到了“京东白条资产证券化”里，由计划管理人每日循环购买京东符合“入池标准”的基础资产。日常运营方面同样采取自动化资产筛选。“小而分散的基础资产是以订单的形式体现的，我们入池的时候是有67万笔的资产，所以要求自动化的程度非常强，对于IT系统要求特别高。”郝延山说。

在产品风控方面，除了原始权益人持有全部的劣后级外，“京东白条资产证券化”也设置不良率指标，如不良率在连续5个工作日超过10%则要启动加速清偿，“其实，京东白条的不良率低于1%，我们的基础资产入池标准非常严格，比如逾期次数不能超过3次，总逾期天数不能超过25天等。所以，按照目前业务情况达到清偿概率非常低。”他说。

大数据支持基础资产风险可控

据了解，“京东白条资产证券化”产品也受到了机构投资者的热捧，在推出首天就被四家机构抢购一空。

在互联网金融大爆发的时代，可以看到，目前几大主要电商平台大多设立了小贷公司，如京东、苏宁、腾讯、百度等。

在初期，电商平台的小贷公司能够满足平台商户或个人客户的融资需求，但小贷牌照明显的掣肘是其资本金和业务规模之间严格的杠杆限制，难以满足电商平台大量而频繁的融资需求。引入资产证券化，可以将缺失流动性的资产转换为在金融市场上可以自由买卖的证券，极大地释放电商平台的现金流。

据券商分析报告指出，互联网金融和资产证券化的有效结合，为我国资产证券化开辟新路径。

当然，电商平台的小贷证券化成功的一个重要因素是“大数据”，比如阿里有详实的交易数据、物流数据等。

据了解，京东金融已经打造出内部命名为“四大文明”的京东金融大数据模型体系。

借助大数据，计划管理人可以随时查看借款人信息，原始权益人也能保证基础资产风险可控。

“司南”——风险控制模型体系，囊括了申请评分模型、欺诈评分模型、套现识别模型、交易监测模型、催收评分模型等十几个模型，每一个模型都还将持续进行优化和迭代，帮助识别和管理金融业务的风险；

“火药”——量化运营模型体系，从价格敏感度模型、用户活跃度模型、消费购买力模型到信贷需求潜力模型等，构成了最具爆发力的运营推广、收益定价等核心竞争力；

“活字”——用户洞察模型体系，通过这套体系可以实现识别、发掘、认识用户，从个人资产评估、身份特征画像、履约历史的评估、用户行为偏好甚至用户关系网络的构建，支撑起对用户的画像和社交关系构建，帮助提升精准识别、社群管理等用户运营效率。

作者：安卓 (来源：第一财经日报)

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