1月CPI或大幅下挫到10

1月CPI或大幅下挫到1.0%？

2015年1月来自国内外21家金融机构的首席经济学家预测，1月通缩压力加大，CPI同比增速预测均值为1.0%，远低于国家统计局公布的去年12月水平(1.5%)。同时，PPI通缩加剧，预测均值为-3.6%，较国家统计局公布的去年12月水平有所回落。

市场关注1月新增贷款预测均值为13320亿元，大幅高于央行公布的去年12月规模(6973亿元).1月社会融资总量预测均值为21306亿元，大幅高于央行公布的去年12月规模(16900亿元).

2015年2月“第一财经首席经济学家信心指数”为49.5，低于上次调研水平(49.8)，继续在荣枯分水岭下徘徊。

由于报表制度原因，固定资产投资、工业增加值、社会商品零售总额等重要数据将在统计局的1月份数据中缺席。

光大证券首席经济学家徐高认为，今年春节的错后会导致1月份宏观经济数据明显偏低，这种扰动会模糊 1月份宏观数据所包含的经济信息。

1、信心指数：49.5 有所回落

调研结果显示，2015年2月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为49.5，较上月信心水平(49.8)继续回落。其中，招商证券给出了最大值50.3，华泰证券和民生证券给出了最小值48.

海通证券首席经济学家李迅雷认为目前经济反弹虚有其表。在他看来，2014年12月工业企业主营利润增速仍在大幅跳水，而2015年1月以来汇丰PMI小幅反弹、地产销量增幅扩大、电力耗煤增速大幅回升并由负转正，实体经济似有好转迹象，但在剔除掉春节因素之后，真实数据显示经济短期好转虚有其表，实体经济依然疲弱。

华泰证券首席经济学家俞平康也认为，先行指标低于预期，经济下行压力不减，产成品被动加库存周期延续，生产端原材料主动去库存，物价存显著通缩威胁，出口及就业未来可能给增长带来新的挑战。

不过，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，虽然增长依然承压、通缩形势严峻，但信贷投放加快、官方及汇丰 PMI 双双反弹、财政部加大对盘活存量资金工作的落实力度、央行节前将继续大规模定向操作，预计上述事件均会给市场情绪带来一丝预期，对实体经济下滑担忧将缓解。

2014年四季度GDP同比增速(7.3%)

最佳预测：7.3%

曹远征：中国银行

丁安华：招商证券

花长春：野村证券

连平：交通银行

林采宜：国泰君安

鲁政委：兴业银行

邱晓华：民生证券

俞平康：华泰证券

钟正生：国信证券

朱海斌：摩根大通

诸建芳：中信证券

2、CPI:预测均值1.0% 大幅回落

调研结果显示，2015年1月CPI同比增速预测均值为1.0%，较国家统计局公布的2014年12月水平(1.5%)大幅回落。其中，国泰君安给出了最大值1.6%，瑞银证券给出了最小值0.7%。

李迅雷认为通缩风险日益增加，近期猪价、生产资料价格依然跌跌不休，再度下调1月CPI预测至0.8%，2月CPI预测至1.3%。

在交通银行首席经济学家连平看来，食品价格环比小幅回升，非食品价格涨幅持续收窄，2015年1月份CPI同比涨幅可能在0.8-1%左右，取中值为0.9%，相比上月有明显回落，同时也可能是自2009年11月份以来再次落入1%以内，将创下近五年以来的新低。

徐高预计，从近期食品价格低迷的走势来看，CPI在短期内还将继续下探，1月CPI同比数字预计在1.0%附近，考虑到物价的低迷，2015年全年CPI预测从之前的1.8%下调至1.6%。

1月PPI通缩更为加剧。调研结果显示，1月PPI同比增速预测均值为-3.6%，较国家统计局公布的去年12月水平(-3.3%)继续回落。其中，国泰君安给出了最大值-2.5%，海通证券给出了最小值-4.2%。

中信证券首席经济学家诸建芳预计，由于大宗商品还在低位，加之前期经济数据下滑带动购进价格下降，PMI购进价格指数继续回落，1月PPI同比在-3.8%左右。

连平认为，由于生产资料价格整体延续下跌趋势，并且下降的种类增多、降幅加大，PPI同比降幅将进一步扩大至-3.8%，同时考虑到近期翘尾因素均为负值，预计PPI负增长态势仍将延续，工业通缩成为经济运行面临的风险之一。

2014年12月CPI同比增速(1.5%)

最佳预测：1.5%

丁安华：招商证券

邱晓华：民生证券

沈建光：瑞穗证券

宋宇：高盛高华

温彬：民生银行

徐高：光大证券

俞平康：华泰证券

朱海斌：摩根大通

12月最佳预测经济学家2015年1月预测：

丁安华：1.0%

邱晓华：1.0%

沈建光：0.8%

宋宇：1.0%

温彬：1.4%

徐高：1.0%

俞平康：1.0%

朱海斌：1.4%

2014年12月PPI同比增速(-3.3%)

最佳预测：-3.3%

梁红：中金公司

12月最佳预测经济学家2015年1月预测：

梁红：本期暂缺

3、外贸：贸易顺差回落至443.8亿美元进出口速度双降

调研结果显示，2015年1月贸易顺差预测均值为443.8亿美元，较海关总署公布的去年12月规模(496亿美元)有所回落。其中，瑞银证券给出了最大值585亿美元，光大证券给出了最小值175亿美元。

在出口方面，调研结果显示，1月出口同比增速预测均值为4.5%，较海关总署公布的去年12月水平(9.7%)有所回落。其中，银河证券给出了最大值10.6%，高盛高华和兴业银行给出了最小值-2.0%。

连平预计，由于外需环境整体转暖，但回暖力度减弱，BDI指数下跌至28年来最低，去年同期出口基数相对较高，1月出口增速下降至3.5%。

在进口方面，调研结果显示，1月进口同比增速预测均值为-2.9%，略低于海关总署公布的去年12月水平(-2.3%)。其中，海通证券给出了最大值7.6%，摩根大通给出了最大值-9.4%。

连平认为，随着原油价格逼近2009年的低点，CRB现货指数全线下跌，虽然主要商品进口量可能显著增加，但进口价格的大幅下降将压低进口增速至-2%左右，延续负增长态势。

诸建芳表示，由于欧美PMI依旧维持弱势格局，我国海关公布的12月中国外贸出口先导指数为40.1，为连续三个月下滑，加之1月进出口基数处于高位，年初中国外贸依旧面临较大压力，预计1月出口增速回落至6.6%，进口增速为-1.4%，贸易顺差481.2亿美元。

在高盛高华中国首席经济学家宋宇看来，中国年初的贸易数据通常会因为春节效应而出现明显偏差，由于今年春节时间很晚(2月19日是大年初一)，1月份同比增速应该显著下滑，同时贸易增长基本面可能保持疲弱，因为内需和外需增速疲软、人民币实际有效汇率升值令出口进一步承压以及上游大宗商品价格大幅回落累及进口，贸易顺差可能从去年12月份的创纪录水平下滑，但预计仍将保持在高位(顺差可能在2月份出现更明显下滑).

2014年12月贸易顺差(496亿美元)

最佳预测：494亿美元

陆挺：美银美林

12月最佳预测经济学家2015年1月预测：

陆挺：556亿美元

2014年12月出口同比增速(9.7%)

最佳预测：9.2%

朱海斌：摩根大通

12月最佳预测经济学家2015年1月预测：

朱海斌：0.2%

2014年12月进口同比增速(-2.3%)

最佳预测：-2.3%

徐高：光大证券

12月最佳预测经济学家2015年1月预测：

徐高：-5.0%

4、新增贷款：预测均值13320亿元大幅回升

调研结果显示，2015年1月新增贷款预测均值为13320亿元，较央行公布的去年12月规模(6973亿元)大幅回升。其中，中信证券等3家机构给出了最大值15000亿元，申银万国给出了最小值11827亿元。

诸建芳预计2015年新增贷款大约为10万亿左右，去年11月份以来货币政策有所放松，但是考虑到贷款需求和银行惜贷，预计1月信贷增加额15000亿左右。

鲁政委预计 1 月信贷可能新增 1.4 万亿左右。他分析称，若假定今年全年信贷新增 11 万亿，新增信贷按季度间3:3:2:2，季度内 4:4:2的节奏投放，则 1 月可能新增1.35万亿；虽然去年12月新增信贷额度管控依然较严格，但媒体报道，今年1 月一些商业银行分支机构从总行得到的放贷额度大幅高于去年同期，预计 1月新增信贷约在 1.4万亿左右。

2014年12月新增贷款(6973亿元)

最佳预测：7000亿元

李迅雷：海通证券

邱晓华：民生证券

12月最佳预测经济学家2015年1月预测：

李迅雷：13000亿元

邱晓华：12000亿元

5、社会融资总量：预测均值21306亿元大幅上涨

调研结果显示，2015年1月社会融资总量预测均值为21306亿元，较央行公布的去年12月规模(16900亿元)大幅上涨。其中，交通银行给出了最大值27000亿元，中国银行给出了最小值16000亿元。

鲁政委认为，去年 12 月因委托贷款、信托贷款较前期大幅多增，未承兑银行票据余额止跌反弹，非信贷融资由不及 3000 亿急遽飙升至万亿附近，预计 1月非信贷融资将再次回落， 1 月社会融资总量在 2.1万亿左右， 低于去年同期的2.58 万亿。

2014年12月社会融资总量(16900亿元)

最佳预测：14000亿元

梁红：中金公司

12月最佳预测经济学家2015年1月预测：

梁红：本期暂缺

6、M2:预测均值12.1% 略有回落

调研结果显示，2015年1月M2同比增速预测均值为12.1%，较央行公布的去年12月水平(12.2%)略有回落。其中，光大证券给出了最大值12.6%，申银万国给出了最小值11.5%。

连平预计1月广义货币余额同比增速将在12.5%左右，较2014年12月末有所上升，从宏观视角来看，广义货币持稳与经济运行态势和货币政策导向是相匹配的，短期信贷创造较多、定向流动性支持有利于广义货币增速上抬。

鲁政委认为，M2 新增量与新增信贷的多寡正相关，2011年以来与春节在 1月的天数负相关，可能与理财扰动有关，春节前理财收益率会明显上行，加之年终奖发放，也使理财需求成为现实，从而令 M2少增，预计1月M2同比增速可能小幅加速0.2个百分点至12.4%附近。

不过，诸建芳认为，由于去年1月M2基数较高，预计1月M2增速可能略有下降，同比上升12.1%。

2014年12月M2同比增速(12.2%)

最佳预测：12.2%

汪涛：瑞银集团

12月最佳预测经济学家2015年1月预测：

汪涛：12.1%

7、基准利率&存款准备金率：2家机构预计2月份降息

调研结果显示，在给出了2015年2月基准利率预测的14家机构中，申银万国和银河证券认为2月份将迎来一次降息，届时一年期存贷款基准利率分别降至2.5%和5.35%。

宋宇表示，如果1月CPI同比增幅降至1%以下，那么决策层可能会面临更大的放松货币政策的压力，具体措施可能包括下调基准利率。

不过，连平认为，2014年11月降息的效果将在2015年逐步显现，年初、一季度将是政策效果的观察期，考虑到2014年11、12两月信贷和社会融资增加较多，2015年1月仍很可能大幅增加，这有利于社会融资成本的下降，因此，在贷款基准利率已经属于历史较低水平的情况下，加上降息会进一步加剧资本流出、加大货币贬值压力，近期进一步降息的可能性不大。

在本次调研中，中国银行、民生银行、交银国际和华泰证券四家机构预计2月份将迎来一次降准。2月4日傍晚央行宣布，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。目前大型金融机构存款准备金率为19.5%。

8、汇率：年底中间价看至6.24 有所贬值

调研结果显示，2015年年末人民币对美元中间价的预测均值为6.24，较上次调研水平(6.17)略有贬值。其中，海通证券和民生银行预计年内贬值幅度最大，为6.40；中国银行预计年内升幅最大，至6.13.

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2015年2月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.1366元。人民币对美元汇率中间价较前一交易日跌48基点，前一交易日报6.1318.

连平认为，随着欧央行QE推进实施，美元持续走强，国内经济下行压力不减、货币政策保持中性宽松并出现降息预期，人民币兑美元即期汇率继续呈现波动中有所贬值的态势，中间价也在总体平稳中略有贬值。

鲁政委预计，考虑到每年第一季度一般都是我国外贸数据偏弱的时期，加上近期其他国际货币大幅贬值，一季度会是人民币贬值的关键时期。

在李迅雷看来，国内经济乏善可陈，目前政府似乎仍在外部经济上做文章，近期引导人民币中间价贬值，导致人民币即期汇率大幅贬值，或与过去半年美元指数大幅升值有关，导致人民币指数被动大幅升值，因而政府存在引导人民币适度贬值的动力，以缓解出口下行的压力。

瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，汇改以来，人民币仍盯住美元，这也使得今年外汇市场更加动荡，导致今年人民币将继续出现对美元贬值，对非美元汇率升值的局面，预计今年人民币兑美元的区间基本判断是在6.1-6.4之间，更加浮动的汇率将给决策层带来更多考验。

9、政策：更多宽松政策有望出台

经济通缩风险加大，下行压力不减，在央行4日宣布全面降准之后，多家机构认为更多宽松政策有望出台。

宋宇预计当局将在未来几个月进一步采取行动，因为中国决策层在放松政策时通常采取多管齐下的做法，比如可能进一步降准，因为决策层已经展现了全面降准的意愿，预计央行还将再度出手，但下一次可能时间间隔较长(或许在二季度)，如果政府希望抵消外汇流出对于国内流动性的影响，可能需要每季度再降准50-75个基点。

宋宇还认为整体放松政策还包括降息，以此压低高企的实际利率，降息的时机将视数据而定，但是一季度结束前降息的可能性相当大。

徐高也表示，此次降准之后，继续降准降息的概率相比之前明显上升，近一个月来央行“中性”的货币政策操作已经一定程度上打压了资本市场内宽松货币的预期，但从此次降准来看，政府内部的政策博弈中，对增长下滑的担忧正在压倒对宽松货币副作用的警惕，这意味着进一步降准降息概率上升。

不过，在连平看来，未来仍有可能继续降准，短期内降息的可能性不大。他分析称，在欧洲央行实施大规模量化宽松、美元走强的外部环境下，加之中国经济仍存下行压力，一季度、乃至比上半年我国都将面临货币贬值、资本流出的压力，外汇占款放缓趋势难改，预计准备金率还有1-2次、每次0.5个百分点的下降，发生在上半年的可能性较大；至于降息，鉴于上次降息的效果有待进一步观察、当前贷款基准利率已接近历史最低水平，尤其是考虑到降息会缩窄中外利差、加剧资本流出，短期内降息的可能性不大。

莎普爱思滴眼液

莎普爱思滴眼液

莎普爱思滴眼液